亞太商工總會執行長邱達生。(中評社 資料照)
中評社台北8月27日電（記者 莊亦軒）美國財政部近期嘗試透過發行短期國債、買回長期國債以壓抑長期國債殖利率。亞太商工總會執行長邱達生接受中評社專訪指出，美國國債規模持續膨脹與長天期公債殖利率居高不下，已構成美國經濟長期發展的最大隱患。長債殖利率若長期定錨在5%以上的高檔，所引發的資金虹吸與資金借貸成本飆升，不僅會抑制實體經濟發展，更將扼殺美國總統特朗普所力主推動的製造業回流與再工業化戰略。
邱達生為美國鳳凰城大學（University of Phoenix）組織管理學博士。現為亞太商工總會執行長、亞洲銀行家協會秘書長、東海大學經濟學系兼任教授。研究專長包括國際經濟和國際關係。
近期美國長天期公債殖利率持續高檔震盪，30年期美債殖利率一度升至約5.33%，創2007年以來新高。19日美國財政部宣布，將10至30年期公債單次流動性買回上限由20億美元提高至至少40億美元，實施期間為9月9日至11月4日。消息公布後，殖利率一度由約5.28%快速下滑至5.19%，單日最大跌幅接近0.1，然而21日殖利率又重新站回5.27%。
針對美國財政部近期推動由財政端主導的“短債換長債”措施，邱達生分析，新任聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）在上任前便屢屢公開抨擊量化寬鬆（QE）政策，極度不滿聯儲局資產負債表過度膨脹。在聯儲局立場轉趨謹慎的背景下，財政部為了緩解龐大的長期利息支出壓力，只能親自下場進行債務重組，透過發行短債來買回長債。
他分析，這本質上就是過去聯儲局曾操作過的“扭曲操作”（Operation Twist, OT），只是這次改由財政部主導執行。
他表示，財政部的如意算盤是希望引導長債利率回落，從而減輕美國政府長期的償債負擔，但這套機制能否奏效，關鍵在於市場是否真正買單。從近期財政部首波約40億美元的回購規模來看，市場在消息宣布當天雖有短暫反彈，但僅隔一日便迅速打回原形、重回拋售軌道。
他指出，相較於美國動輒40兆美元的龐大國債總量，40億美元的回購規模無異於杯水車薪。當前全球多個主要債權國與國際法人機構持續拋售美債，本質上還是因為對美國中長期的財政赤字與通膨前景感到悲觀，因而要求更高的風險溢價與殖利率補償。在缺乏實質財政整頓作為的情況下，單純變更發債年期結構，無法扭轉長債價格下跌的趨勢。
許多經濟金融決策核心在於建立市場信心，他點出，過去聯儲局主席或財政部長往往僅憑一兩句前瞻指引，便能引導全球資金大規模移動，無須動用實質工具。特朗普過去也經常運用其鮮明的社群風格對市場喊話，甚至曾誇張宣稱要“動用軍隊解決債務問題”，企圖藉由展現強硬姿態來嚇阻市場拋售美債。
邱達生表示，這種單靠語言與政治姿態進行的干預手段，已經在市場上引發了“彈性疲乏”。像是過去特朗普在中東局勢或原油議題上的發言能左右期貨市場，但隨著多次放話結果與事實走向背道而馳，市場投資人已逐漸建立防備心，變得更加理性與精明。
針對沃什上任前的鷹派升息言論與特朗普的降息偏好互相衝突，他分析，聯儲局能直接影響的是銀行間的隔夜拆款利率與短債利率，短債利率與政策基準利率高度連動，但長端利率反映的則是市場對遠期通膨與財政赤字的宏觀預期。沃什一方面展現鷹派姿態以確立市場對他抗擊通膨的信心。
他分析，但另一方面考量到沃什甫上任與特朗普的蜜月期，外界預料沃什不會貿然採取激進升息來正面違背特朗普的低利率訴求，而是透過折衷手段“量化緊縮（QT）”從市場持續抽回流動性，藉由縮減資產負債表讓通膨壓力自然降溫，而非單純仰賴基準利率的大幅調升。
在QT的期間裡，當聯儲局持有的債券到期時，聯儲局會選擇拿回債券本金、不再重新投入市場購入新債，故市場上的資金會回流至聯儲局，從而達到縮小資產負債表QT的效果。
關於美國日前時隔15年罕見聯手日本阻貶日圓，邱達生指出，美方之所以在一定程度上協助日本阻貶日圓，本質上也是為了服務特朗普的再工業化目標。若日圓持續無底線貶值，將導致美元被動維持過度強勢，會大幅削弱外國企業將本國貨幣兌換成美元赴美投資的誘因。此外日圓長期作為全球利差“套利交易（Carry Trade）”的主要借貸貨幣，從日本央行近期即便在通膨處於2%以下仍堅持推動升息與利率正常化，正是為了縮減美日利差、因應輸入性通膨，並防範未來全球套利資金趨勢反轉時對金融體系帶來的巨大衝擊。
